本文摘要：2015年末，中国电解铝行业打开一轮大规模弹性生产，其牵涉到生产能力总量多达400万吨/年，次于2008年全球金融危机时期。

2015年末，中国电解铝行业打开一轮大规模弹性生产，其牵涉到生产能力总量多达400万吨/年，次于2008年全球金融危机时期。在行业经历了一轮更为有效地的供给外侧调整后，今年以来，中国电解铝市场供需关系明显提高，铝价从历史第二低位9620元/吨一度上升至13000元/吨上方，企业经营状况有所好转。

虽然近期国内外铝价在宏观风险、游资利润真相大白等因素影响下经常出现持续下降，但在当前铝市供需环境下，笔者指出，未来铝价上行空间仍较为受限，主要基于以下几方面观点。电解铝复产脚步较慢市场潜在增量受限截至2016年5月，中国实际复产的电解铝生产能力规模仅有50万吨/年，大幅度高于市场前期将近百万吨级别的复产预期。而对于下半年计划重新启动的部分电解铝生产能力，不受资金做到状况不佳以及电解槽大修等因素，最后实际重新启动时间或也将更进一步延后，对全年电解铝产量影响十分受限。新建生产能力投入进度缓慢截至2016年5月，中国新的投电解铝生产能力大约为90万吨/年，预计下半年市场将有大约150万吨/年产能相继投产，但考虑到投产时间多数集中于在四季度，因此对年内产量贡献受限。

综合来看，1~5月，国内新的投及重新启动生产能力合计大约140万吨/年，大幅度高于市场预期，同时无法抵销2015年多达400万吨/年的生产能力缩减影响;即便考虑到下半年新的转和计划重新启动的电解铝生产能力，国内供应增长速度也将在年内较长一段时间维持较低水平。根据安泰科统计资料，1~4月，中国电解铝总计产量为1005万吨，同比快速增长0.3%，全年电解铝产量将刷新将近十余年来低于增长速度。消费稳定快速增长库存大幅度持续上升今年以来，国内电解铝消费展现出更为稳定。

建筑型材领域呈现一定区域化差异，传统型材生产大省广东不受出口影响展现出更为力弱，部分铝加工企业甚至体现订单较去年同期有所上升;而江西、安徽、广西、湖南、湖北等省份的铝型材企业则展现出较好，订单生产情况并无显著上升。比较型材而言，年初以来铝板带企业生产经营情况则展现出较好。以河南、山东等省份派的大型铝板带企业，其订单、开工率都争相刷新近年来同期最差水平，产品形式以铝箔坯料、易拉罐身/盖料以及其他标准化铝板带居多。根据安泰科统计资料，2016年1~4月，中国电解铝表观消费量为990万吨，同比快速增长8.1%;在铝材出口持续负增长的情况下，中国电解铝消费获得如此成绩实属容易。

库存方面，截至5月末，国内主要地区铝锭库存合计已暴跌50万吨，正处于近年来同期最低水平。与此同时，各地铝棒库存也从春节期间的高位暴库渐渐重返到长时间水平。

安泰科指出目前国内电解铝供应增量较为受限，未来一段时间国内铝锭库存或将持续上升，库存降幅将不会惊人大多数人预期。总体来看，在国内电解铝消费未经常出现超强预期快速增长的情况下，铝锭库存持续上升更进一步突显了此轮电解铝行业供给外侧调整的明显效益。5月26日，安泰科华东现货铝锭成交价较当月期货成交价时段升水160元~180元/吨，华南成交价较当月期货成交价时段升水390元~410元/吨，河南成交价较当月期货成交价时段升水130元~140元/吨;国内现货市场持续数月的高升水局面将在一定程度上对期货价格包含承托。

电解铝成本要素下跌底部焦点有所下沉2016年以来，不受煤炭、烧碱等原材料价格上涨影响，中国电解铝用电成本和氧化铝价格明显回落。根据安泰科统计资料，截至今年5月，中国电解铝吨铝电力成本较年初下跌5.0%，吨铝氧化铝成本费用较年初下跌18%，总计折算吨铝成本下跌大约700元。除此之外，近年来电解铝行业持续亏损，银行信贷放宽，企业融资成本上升也在一定程度上压低了电解铝企业的生产成本。

截至2016年5月，中国电解铝行业平均值吨铝财务费用大约为670元，较今年年初下跌12%。目前中国电解铝运营生产能力中近80%使用采买电，随着“工业结构调整基金”以及电改设施文件中各项政府性基金的相继强迫征税，预计中国电解铝企业的生产成本还将更进一步下降。在供需趋紧的市场环境下，未来成本焦点下降将在一定程度上压低铝价底部承托。

综上所述，在目前铝市供需基本面整体向好，成本要素持续下跌等因素影响下，未来国内铝价仍不具备一定下降空间。中国电解铝企业在经历一轮艰苦的供给外侧调整后，目前正处于更为身体健康的市场发展环境，无论是对于重新启动生产能力或者新建投入生产能力，都不应三思慎重。在当前比较薄弱的宏观环境下，铝市转好来之不易，行业且讫且爱护。

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